金融市場搖搖板遊戲

2019-09-14
来源:香港商报

   大家少時玩過搖搖板(Seesaw)嗎?如70年代或更早出生並生活在香港公屋或居屋的,總見過此玩意吧!遊戲好玩之處是一上一落時帶來的快感。

  今天的投資市場彷彿此遊戲,「Risk-On」和「Risk-Off」,「看好」和「看淡」的各有支持者,過去一年大家都樂此不疲地一時向好,一時向淡地,令不同資產市場急升急跌,當然看到此節奏的便可帶來盈利(或快感);但此遊戲的重點在於木板兩端的參與者體重要接近,否則輕的一方如何用力皆不能推動對方。

  如環球不同的風險因素下(中美關係、英國脫歐、環球衰退等),今天投資市場「看淡」的投資者較多,就如較輕的一端只可希望較重的一端兩腳一撐,才可向上升;今天看好的只能被動地等待看淡的情緒有所放鬆,才能出現反彈,9月初環球風險資產的反彈正是如此。

  孳息曲線倒掛情況有改善

  早前因美國孳息曲線倒掛(兩年十年負息差)令市場擔心美國衰退的出現,資金大舉流入債券避險,甚至不論負孳息的危險都「忘情地」投入。可是由8月27日起,此息差但見負0.05%後,持續出現反彈,執筆時已高見正0.068%,反映之前過分擔心的衰退在數據上和預測上不會出現時,資金便由近月持續上升的債市中套現,再投入不同風險資產,如股市、油市和期貨市場,風險胃納頓時急升。

  另外,美國孳息曲線整體全線向上,尤其十年孳息率由9月前的1。45%底位升至1。75%水平,反映市場對美國減息的憧憬下跌,雖然利率期貨仍顯示9月減息機率為100%,但年底前減息的次數已由早前的3次下調至2次,好大可能在9月和12月;以美聯儲目標利率2。25%計算,十年孳息率較大可能在1。75%徘徊,此水平已計入減息兩次的準備,同時亦反映了停泊債市的資金由1。45%水平時套現,為風險資產升勢給力。

  參考MSCI環球指數,9月至今(共8個交易日)升約2。71%,新興市場和亞洲除日本指數更分別上升了3。38%和3。58%,可見升勢有多迅速。

  近期市場焦點當然落在中美貿易關係和英國脫歐事件。中美雙方皆為10月下一輪談判製造良好氣氛,各減少或延後關稅外,亦表示會以4月份的藍本作談判,此舉暗示彼此都要忘記過去數月的「意氣用事」,對達成共識又重燃希望。脫歐方面,在首相約翰遜連續失利後,市場已預期死線好有可能延後至明年1月31日,對歐英,甚至世界都是好事。如果世界不似預期般惡化,央行們又何須進取地放水?因此,歐美央行如趨向克制,環球流動性的信息趨向穩定時皆對投資市場有利。

  心水清的大家,相信都看出以上的是負面消息的紓緩,而非正面的消息所支持今天的反彈,所以料升勢只屬短暫,或者只屬反彈而非轉勢,畢竟搖板較重的一端,仍是看淡的主導。

  星展銀行(香港)高級投資策略師 李振豪

[责任编辑:蔚然]
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